起底“救命神药”安宫牛黄丸资本局

证券时报记者卓泳王军

时隔3年，有“药茅”之称的片仔癀（600436）宣布再次上调片仔癀锭剂的国内市场零售价、市场供应价格，且以28.81%的涨幅创下最大提价幅度。与此同时，拥有同类稀缺原材料的安宫牛黄丸价格也已到860元/丸，但仍然有企业继续入局这个“救命神药”产业。如近期步长制药（603858）就公告称，拟以840万元受让辽宁汉草堂拥有的安宫牛黄丸药品生产技术。

当前生产和销售安宫牛黄丸的主要公司有哪些？原材料价格与日攀升、就连头部企业也难扛价格上调对销量的冲击，且当前市场垄断格局较为明显，为何还有企业入局？背后有怎样的“如意算盘”？

(相关资料图)

已有逾百条批文

龙头中药企业扎堆

公开资料显示，安宫牛黄丸由牛黄、麝香或人工麝香、朱砂等多味药材组成，是我国传统药品中最负盛名的急症用药，主要功效是清热解毒、镇惊开窍。

据了解，安宫牛黄丸的主治主要围绕脑血管疾病展开。据中康CHIS系统显示，2021年，脑血管疾病用药占所有心脑血管疾病用药的47.39%，而安宫牛黄丸的零售市场样本销售额近五年来持续高居心脑血管疾病中成药市场的第一位。

庞大的市场需求下，安宫牛黄丸的销量近年不断攀升。2019年，其零售市场销售金额突破20亿元，2020年同比增长33.66%至27.16亿元，2021年进一步增长至39.63亿元。中国(城市公立、城市社区、县级公立、乡镇卫生)样本医院2019至2021年安宫牛黄丸年度销售额，分别为1.89亿元、1.63亿元、1.95亿元。

巨大的市场空间下，众多国内药企开始纷纷涉足这颗“救命神药”。近期，步长制药发布公告称，拟以840万元受让辽宁汉草堂拥有的安宫牛黄丸药品生产技术。公开资料显示，步长制药拟高价购买安宫牛黄丸药品生产技术并非首次。2021年11月30日，步长制药拟750万元购买安宫牛黄丸药品生产技术，其交易对手主要为长春新安药业有限公司。

此外，昆药集团（600422）全资子公司昆中药在去年就获得国家药监局核准签发的安宫牛黄丸《药品补充申请批准通知书》。而早在2020年7月，片仔癀就以自有资金累计约4447.59万元，向龙晖药业进行出资控股，并取得龙晖药业51%的股权。据悉，龙晖药业以生产安宫牛黄丸、西黄丸及养阴清肺糖浆等传统中药名方为主。

证券时报记者从国家药监局获悉，目前，国内共有125条安宫牛黄丸批准文号，涉及同仁堂（600085）、佛慈制药（002644）、葵花药业（002737）、羚锐制药（600285）、九芝堂（000989）、宏济堂、天士力（600535）、广药白云山等，可谓“大咖云集”。

只有不到5%厂家

拥有“双天然”

与片仔癀一样，安宫牛黄丸的价格也多次提价，曾一度高达860元/丸。水涨船高的价格背后，不得不归因于安宫牛黄丸的成分，天然牛黄、天然麝香、珍珠等均是稀缺名贵药材。据西南证券测算，天然麝香和牛黄对成本占比合计超九成。

以天然麝香为例，单只林麝养殖成本高、麝香产量低，且林麝繁衍能力低，近年数量出现大幅减少，天然麝香也就越发稀缺；此外，天然牛黄为牛身上的胆结石，同样因货源特殊而产量稀缺。这两类天然药材近年价格不断攀升，黑崎资本创始合伙人陈兴文对记者表示，根据他们的调研，目前天然牛黄的价格约为480~550元/克(48万元~55万元/公斤)，天然麝香国家统购价格为400元/克(40万元/公斤)，而市场价格为500~800元/克(50万元~80万元/公斤)不等，不同卖家的定价差异巨大。截至3月16日，北方最大的药材市场河北安国给出的报价是：天然牛黄90万元/公斤，麝香800元/克。

由此可见，安宫牛黄丸并非人人都做得起。据记者了解，虽然全国有上百家中药企业拥有安宫牛黄丸生产许可证，但其中只有南京同仁堂、北京同仁堂科技发展股份有限公司制药厂、北京同仁堂股份有限公司同仁堂制药厂、牡丹江灵泰药业、药都制药集团、吉林省华侨药业等厂家具有“双天然”(天然麝香、天然牛黄)使用资格。另外有九芝堂等16个厂家的原料是天然牛黄、人工麝香。而其余的均为“双人工”(人工麝香、人工牛黄)。

“双天然”安宫牛黄丸更受市场欢迎，同时拥有“双天然”资质的厂家经营普遍较好。例如，据同仁堂2022年年报，公司前五名产品2022年收入达45.04亿元，营业成本为17.90亿元，毛利率达60.26%。而安宫牛黄系列则是公司排位居首的主打产品。

片仔癀近日公布的年报和一季报也显示，公司通过拓展渠道做大安宫牛黄丸，实现较快放量。2022年心脑血管用药销售收入为1.66亿元，同比增长72.24%；今年一季度心脑血管用药销售收入达1.21亿元，同比增长84.31%。

而不少“双人工”(人工麝香、人工牛黄)生产厂家惨淡经营、赚钱效应较差。比如，拥有安宫技术的新安药业，2020年实现营业收入449.90万元，净利润-556.10万元，亏损严重；2021年1~9月营收为0，净利润-166.90万元，几乎陷入停产绝境。

再看辽宁汉草堂，2021年营收2746万元，净利润-654万元。截至2022年9月30日，资产总额10052万元，负债总额11235万元，净资产-1183万元；2022年1~9月营收376万元，净利润-960万元，业绩大幅滑坡。

记者梳理发现，当前该产品的市场份额主要由北京同仁堂、南京同仁堂、广誉远（600771）、九芝堂、白云山等占据。其中，北京同仁堂近几年安宫牛黄丸销售额占比一直在50%以上，南京同仁堂和广誉远占比攀升至10%以上。

资本入局或优化产业链

无论是安宫牛黄丸还是片仔癀，都因为拥有相似稀缺原材料，而在近年来多次涨价。近日，片仔癀公告称，鉴于公司片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，将主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒。

片仔癀公告指出，价格的上调，可能使得片仔癀系列产品销量出现变化，甚至不排除存在销售数量下降的情况。当然，提价也是头部玩家的营销策略之一。以市占率第一的北京同仁堂为例，历史上经历了多次提价，最近一次2021年底提价至每丸860元，涨幅10%，带动了公司安宫牛黄丸销售量上升到新台阶。

原材料稀缺且昂贵、市场高度垄断，后入局的玩家在产量和价格上都没有太大优势，为何还要加入市场混战？

第一，市场空间大。广州圆石投资医药首席李益峰对记者分析，我国心脑血管病现患人数3.3亿人，并且随着人口老龄化，体量还在不断增长，因此安宫牛黄丸的受众极广。但由于供给端有限，目前每年只有700多万丸，预计有2~3倍增量空间。相关公司布局的意图预计商业模式优秀，供给有限需求空间足够大，加上每年有提价的预期，前景不错。

第二，为中药“出海”做准备。陈兴文分析，虽然安宫牛黄丸在国内一定程度上被垄断，但放眼全球，市场需求趋于无限大。“中药崛起有望迈入国际普世药品市场清单，上市公司入局这个产品，不单单看中该产品在国内的市场认可度，也为中药国粹出海做准备。”陈兴文说。

第三，错位竞争。陈兴文分析，虽然人工药材代替天然药材的药效差别很多，但针对心脑血管的基础功能主治效果应该差不多，出于平日保健需求，人工的安宫牛黄丸也能满足需求。因此，针对不同消费需求和消费能力的人群，天然与人工的安宫牛黄丸有各自的市场。“人工取材的安宫牛黄丸生产企业依旧可以满足大部分中低端需求，这块需求占比也很大，市场延展力值得想象。”

此外，众多玩家的入局，或将进一步优化产业链。陈兴文分析，更多国内药企的入局将深度打通产业链，实现扩大上游中药材种植、提速中游加工生产、扩大下游物流配送、药品零售等产业链升级，对安宫牛黄丸整体产业链升级与补充的格局注入强大产业赋能。

但是，对于众多企业布局安宫牛黄丸，林园投资董事长林园曾经指出，相关的生产企业太多，必须经过兼并，淘汰一批企业，消除竞争，寡头走出来后，才能挣大钱。